過去兩年，
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，原油與原物料價格下降為印度帶來龐大的益處。然而，
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，近期大宗商品價格反彈，
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，令印度的通膨、財政收支與外部收支蒙上一層陰影。即便如此，
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，印度盧比還有套利空間、印度央行擁有充足外匯存底，
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，加上主權債信前景穩定，聯博認為印度仍具投資吸引力。聯博亞洲主權策略分析師陳祖傑(Anthony Chan)表示，印度央行最近一次降息一碼的決策，可能也是此次政策鬆綁周期的最後一次降息。印度通膨已從2015年中旬3.7%的低點，在今年1月寫下5.7%的高點(4月通膨仍維持在5.4%)。即便全球大宗商品價格只是溫和反彈，未來幾個月印度通膨仍將漸漸地攀升。印度通膨若維持在5%的水準，這已接近印度央行目標通膨區間4%±2%的上限。此外，5%的通膨加上合理的「期限溢價」－例如1.5%，就相當於目前6.5%的政策利率。也就是說，目前印度央行已無鬆綁政策的空間，特別是通膨水準似乎已觸底反彈。另一方面，印度央行持續設法改善政策傳導機制，希望讓政策利率的變化反映在長天期利率水準之上。印度央行已著手對貨幣市場挹注更多的流動性，這也將是未來1年印度央行主要的政策目標。故此，印度本地貨幣債券市場的殖利率曲線已出現「多頭走峭」的型態，過去6個月短天期利率下降的速度高於長天期利率。除非印度央行進一步降息，或是實體經濟活動顯著復甦，否則未來6個月印度本地貨幣債券的殖利率曲線不會有太大變化。在這樣的背景之下，過去2年來，穩定、高水準的套利空間，加上低波動的匯率，令印度盧比成為市場寵兒。在眼前的環境，聯博認為印度盧比仍具投資吸引力。過去2年印度盧比相對於美元的累積貶值幅度雖達9.5%，但主因是印度央行選擇將大量流入的境外資金用於累積外匯存底，從而阻升盧比匯率。故此，印度外匯存底已從2013年的谷底增加850億美元，成長至目前的3600億美元。假使印度央行一如預期地，在可預見的未來不再降息，屆時印度盧比具吸引力的套利空間將可持續，但對於以美元資金進行投資的人而言，聯準會微幅升息確實有可能減損部分的套利空間。目前，聯博預期未來6個月美元對印度盧比的匯率將維持約1：66.5-66.7的水準。(時報資訊)，